关于公司、商业模式、技术演进与资本配置的深度观察。
泡泡玛特 FY2025 关键财务数据解析、单一 IP 依赖风险深度拆解、与 Games Workshop (GAW.L) 的对标分析。核心悖论：IP 已分散到 17 个却只有 15.4x PE，而 GW IP 集中度 95% 反而拿 32.4x PE。